鍖椾含鐧界櫆椋庢不鐤楁渶濂界殑鍖婚櫌鏄摢涓?赞宇科技(002637):绿色环保表面活性剂领域引领者
赞宇科技主营天然油脂基表面活性剂的研发、生产和销售,是国内规模最大的天然油脂基表面活性剂生产企业之一,近三年公司主要产品醇系AES销量保持行业首位,也是目前国内唯一规模化生产新型绿色环保表面活性剂MES的企业。公司由科研院所转制而来,科研实力突出,是浙江省表面活性剂重点实验室的依托单位。
2009年全球表面活性剂市场规模已达到1270万吨,年均增长2%,亚洲成为全球最大的表面活性剂市场,国内的表面活性剂消费需求以年均20%的速度增长。未来行业将继续受益于下游需求的持续发展。
低端产品市场存在众多中小企业,产品同质化严重,竞争无序。在中高端市场,以公司为首的国内表面活性剂规模企业和国际巨头凭借各自优势抢占市场。2010年国内从事阴离子表面活性剂产销的企业中,公司以11.69万吨规模排名第一。
公司生产的新型环保绿色表面活性剂MES,廉价高效、环境友好,兼具功能优势和成本优势,代表着产业升级的方向,被普遍认为是最有可能取代目前占统治地位的石油基表面活性剂LAS。公司是国内目前唯一实现规模化生产的MES的企业,未来有望实现对LAS的替代,募投项目达产后,公司拥有MES产能6万吨,将为盈利的最大亮点。
募投项目有助于改善产能瓶颈,巩固优势地位。本次募集项目将投向年产“7.6万吨AES建设项目”、“年产6万吨MES二期项目-3万吨”和“新建研发中心项目”。通过对产能瓶颈的突破,减少委托加工占比,进一步提高盈利能力,而技术升级则有助于公司在产品和产业升级中,继续保持领先地位。
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.47、1.89、2.46,可比上市公司估值水平在18-32倍,公司上市后给予2011年20-25倍PE,合理股价为29.40-36.75元,建议申购区间为26.46-33.08元。
